Chiến lược Giỏ Kim loại Cơ bản

Bạn không thể biết trước kim loại nào sẽ có hiệu suất tốt nhất. Một giỏ mang lại đa dạng hóa - nếu một kim loại kém hiệu quả do tin tức riêng, các kim loại khác có thể bù đắp. Theo thời gian, các giỏ đa dạng hóa thường có lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn (tỷ lệ Sharpe cao hơn) so với một kim loại đơn lẻ vì biến động giảm trong khi vẫn bắt được các xu hướng toàn ngành. Hãy nghĩ nó giống như mua một quỹ mở thay vì một cổ phiếu đơn lẻ.

Không, bạn có thể tạo giỏ với 3-4 kim loại cho danh mục nhỏ hơn. Một giỏ tối thiểu thực tế có thể gồm Đồng (thanh khoản nhất, có Đồng mini/micro), Nhôm hoặc Kẽm (biến động thấp hơn), và một kim loại khác. Điều quan trọng là có đủ sự đa dạng để giảm rủi ro đơn kim loại. Lưu ý đặc thù MXV: vì các HĐ LME có kích thước lớn (25 tấn, Niken 6 tấn) và chỉ Đồng có HĐ mini/micro, một giỏ thu gọn quanh Đồng mini/micro thường thực tế hơn cho tài khoản vốn vừa.

Vì HĐ LME trên MXV có kích thước lớn, vốn yêu cầu cho một giỏ đầy đủ cao hơn đáng kể so với thị trường có nhiều HĐ mini. Để có một giỏ 5 kim loại có ý nghĩa, nên có vốn cỡ vài tỷ VND (hoặc dùng Đồng mini/micro để giảm yêu cầu). Với vốn nhỏ hơn (vài trăm triệu VND), hãy cân nhắc giỏ 3 kim loại hoặc tận dụng Đồng micro. Điều quan trọng là có đủ vốn để giữ vị thế qua các dao động thông thường mà không dùng đòn bẩy quá mức. Lưu ý: ký quỹ (VND/lot) do MXV công bố và thay đổi theo biến động giá.

Với hầu hết nhà giao dịch, tái cân bằng hằng tháng là đủ. Tuy nhiên, nếu tỷ trọng một kim loại lệch hơn 10-15% so với mục tiêu do biến động giá, hãy cân nhắc tái cân bằng sớm hơn. Tái cân bằng quá thường xuyên phát sinh chi phí giao dịch (trên MXV là phí giao dịch cố định khoảng 150.000-350.000 VND mỗi lot tùy sản phẩm), trong khi tái cân bằng quá ít để rủi ro tập trung tích tụ. Hằng tháng kèm ngưỡng lệch là cân bằng tốt.

Một số phân kỳ là bình thường và thực ra mang lại lợi ích đa dạng hóa. Nếu một kim loại liên tục đi ngược các kim loại khác trong vài ngày, hãy kiểm tra tin tức riêng của kim loại đó (gián đoạn nguồn cung, thay đổi chính sách). Cân nhắc giảm tỷ trọng kim loại đó hoặc tạm loại khỏi giỏ nếu nó liên tục mất tương quan.

Tính biến động của mỗi kim loại (độ lệch chuẩn 20 ngày của lợi suất). Tỷ trọng = (1/Biến động kim loại) / Tổng(1/Biến động của mọi kim loại). Cách này cho nhiều tỷ trọng hơn cho kim loại ổn định và ít hơn cho kim loại biến động. Ví dụ: Nếu biến động là Đồng 15%, Nhôm 12%, Kẽm 16%, Chì 14%, Niken 28%, nghịch đảo biến động là 6,67, 8,33, 6,25, 7,14, 3,57 (tổng = 31,96). Tỷ trọng: Đồng 20,9%, Nhôm 26,1%, Kẽm 19,6%, Chì 22,3%, Niken 11,2%.

Tính tỷ lệ giá hoặc chênh lệch giữa hai kim loại (ví dụ tỷ lệ Đồng/Kẽm). Tính bình quân và độ lệch chuẩn 60 ngày của tỷ lệ này. Tính điểm z = (Tỷ lệ hiện tại - Bình quân) / Độ lệch chuẩn. Khi điểm z vượt +2 hoặc -2, vào lệnh cặp (mua kim loại bị định giá thấp, bán kim loại bị định giá cao). Định cỡ cả hai chân bằng nhau theo giá trị USD. Thoát khi điểm z hồi về 0. Đây là chiến lược trung lập thị trường - kiếm lời từ việc mối quan hệ trở lại bình thường.

Khi tương quan cặp bình quân rớt dưới 0,5, hiệu quả giao dịch giỏ giảm đáng kể. Ở mức này, yếu tố riêng của từng kim loại chi phối hơn yếu tố toàn ngành. Giám sát ma trận tương quan và nếu nhiều cặp rớt dưới 0,5, hãy cân nhắc (1) giảm phơi nhiễm giỏ, (2) loại kim loại mất tương quan, hoặc (3) chuyển tạm sang giao dịch từng kim loại cho tới khi tương quan trở lại bình thường.

Theo dõi các chỉ báo chu kỳ kinh tế (xu hướng PMI, đường cong lợi suất, sản xuất công nghiệp). Đầu mở rộng: tăng tỷ trọng Đồng (xây dựng dẫn dắt). Giữa mở rộng: tăng Kẽm và Chì (hạ tầng, ô tô). Cuối mở rộng: giữ tỷ trọng cân bằng khi ngành trưởng thành. Suy thoái: giảm tổng phơi nhiễm hoặc tăng tỷ trọng Chì (nhu cầu ắc quy phòng thủ hơn). Áp các mức nghiêng 10-20% lên tỷ trọng gốc dựa trên đánh giá chu kỳ.

Vì HĐ trên MXV chính là HĐ liên thông LME, việc theo dõi LME còn trực tiếp hơn. Tạo composite LME bằng cách gán trọng số cho từng giá kim loại LME tương tự giỏ của bạn. Theo dõi EMA 20 và động lượng của composite này. Điểm vào giỏ tốt nhất khi (1) composite LME đang đi theo hướng bạn dự định, (2) tồn kho LME hỗ trợ (giảm với lệnh mua), và (3) bạn giao dịch trong giờ trùng phiên London/Mỹ (~15:00-23:00 giờ Việt Nam). Tránh vào trong phiên sáng (châu Á) thiếu thanh khoản LME khi đi ngược xu hướng toàn cầu.

Dùng Tối ưu hóa Trung bình - Phương sai: (1) Tính lợi suất kỳ vọng (lịch sử hoặc ước lượng tương lai), (2) Dựng ma trận hiệp phương sai từ tương quan và biến động trượt, (3) Xác định ràng buộc (tỷ trọng tối thiểu/tối đa, tổng bằng 100%), (4) Giải tìm tỷ trọng tối đa hóa Sharpe hoặc tối thiểu hóa phương sai. Dùng scipy.optimize của Python hoặc các thư viện tối ưu hóa danh mục. Áp co rút (shrinkage) lên ma trận hiệp phương sai để giảm sai số ước lượng. Tái tối ưu hằng quý nhưng áp ràng buộc để ngăn tỷ trọng cực đoan.

Phân rã lợi suất thành: (1) Chọn tài sản = Tổng(Tỷ trọng_i - Cân bằng đều) × (Lợi suất_i - Lợi suất giỏ) đo giá trị từ việc nghiêng tỷ trọng, (2) Thời điểm = Lợi suất thực - Lợi suất mua-và-giữ đo giá trị từ canh thời điểm vào/ra, (3) Đóng góp riêng = Tỷ trọng_i × Lợi suất_i cho mỗi kim loại. Cũng tính đóng góp rủi ro = Tỷ trọng_i × Biến động_i × Tương quan với Danh mục. So sánh đóng góp lợi suất với đóng góp rủi ro để xác định hiệu quả.

Các kịch bản thiết yếu: (1) Cú sập COVID tháng 3/2020: -25% mọi kim loại trong 3 tuần, (2) Cú ép giá Niken 2022: Niken +100%, các kim loại khác vừa phải, (3) Trung Quốc giảm tốc: -15% mọi kim loại trong 2 tháng kèm tương quan vọt lên 0,95, (4) USD tăng vọt: +10% DXY, -12% kim loại (nhớ tính cả tác động USD/VND), (5) Cú sốc nguồn cung đơn kim loại: một kim loại +30% trong khi các loại khác đi ngang. Tính lãi/lỗ danh mục dưới mỗi kịch bản. Đảm bảo không kịch bản nào gây lỗ không thể phục hồi. Điều chỉnh tỷ trọng hoặc thêm phòng hộ nếu kịch bản cụ thể là thảm họa.

Các cấu phần: (1) Mô-đun tín hiệu - động lượng tổng hợp từ tín hiệu từng kim loại (EMA, RSI, ROC), (2) Mô-đun tỷ trọng - nền tỷ trọng theo biến động kèm nghiêng động lượng, (3) Mô-đun rủi ro - định cỡ theo VaR, cắt lỗ từng kim loại và danh mục, (4) Mô-đun khớp lệnh - vào lệnh theo từng phần trong 30 phút, lệnh giới hạn, (5) Mô-đun tái cân bằng - hằng tháng theo hệ thống cộng ngưỡng lệch, (6) Giám sát tương quan - cảnh báo khi đổ vỡ. Backtest hơn 5 năm, kiểm định ngoài mẫu, giao dịch giấy 3 tháng, triển khai với 50% khối lượng ban đầu.

Các phương án: (1) Vòng cổ quyền chọn trên Niken (mua quyền chọn bán OTM, bán quyền chọn mua OTM) để bảo vệ đuôi cho cấu phần biến động nhất - chi phí ~2-3% mỗi năm (lưu ý MXV hiện chưa có quyền chọn kim loại LME, có thể cần thực hiện ở thị trường quốc tế), (2) Phòng hộ tỷ giá - một vị thế phòng hộ USD/VND nhỏ (10-15% giá trị danh nghĩa giỏ) để bù tác động USD mạnh, (3) Phòng hộ tương quan - khi tương quan giảm, tăng tỷ lệ phòng hộ từng kim loại, (4) Tương quan VIX - kim loại cơ bản thường giảm khi VIX vọt lên, cân nhắc một vị thế quyền chọn mua VIX nhỏ làm phòng hộ cú sập. Tổng ngân sách chi phí phòng hộ: 2-3% lợi nhuận kỳ vọng.