Broken Wing Butterfly

Put BWB tăng giá vì rủi ro của bạn ở PHÍA DƯỚI (cánh rộng). Nếu thị trường đi LÊN, mọi put của bạn hết giá trị và bạn giữ trọn tín dụng. Thiên hướng định hướng đến từ NƠI ĐẶT RỦI RO, không phải loại quyền chọn. Rủi ro phía dưới = tăng giá; rủi ro phía trên = giảm giá.

Có, nhưng không lý tưởng. BWB hoạt động tốt nhất khi vào lệnh phí bằng 0 hoặc có tín dụng. Nếu buộc phải trả phí, hãy giữ nhỏ (dưới 20% độ rộng cánh hẹp). Phí lớn làm giảm tiềm năng lợi nhuận và loại bỏ lợi ích 'không rủi ro một phía'.

Đó là điểm LỢI NHUẬN TỐI ĐA! Tại strike thân, quyền chọn cánh hẹp của bạn có giá trị nội tại tối đa, trong khi cả hai quyền chọn bán và quyền chọn cánh rộng đều đúng tại giá (về cơ bản hết giá trị). Tuy nhiên, lúc đáo hạn, rủi ro ghim giá khiến việc thanh toán chính xác không chắc chắn.

Cánh rộng hơn ở một phía cho phép bạn thu nhiều phí hơn (vì bạn đang mua một quyền chọn rẻ hơn, xa OTM hơn). Khoản phí thêm này bù đắp cho rủi ro tăng ở phía đó và cho phép vào lệnh có tín dụng. Về cơ bản bạn chấp nhận nhiều rủi ro hơn ở một hướng để giảm hoặc loại bỏ chi phí.

Khác biệt, không hẳn tốt hơn. BWB có rủi ro/lợi nhuận bất đối xứng (không rủi ro một phía, nhiều rủi ro phía kia) và thường vào lệnh có tín dụng. Butterfly thường có rủi ro đối xứng và thường cần trả phí. Chọn BWB khi bạn có thiên hướng định hướng; butterfly thường khi hoàn toàn trung lập.

Kỳ đáo hạn ngắn hơn cho suy giảm theta nhanh hơn nhưng ít thời gian để vị thế phát huy. Kỳ dài hơn cho nhiều thời gian hơn nhưng suy giảm chậm hơn. Lưu ý: Việt Nam chỉ có kỳ đáo hạn theo tháng cho HĐTL VN30 (không có theo tuần như Ấn Độ). Với giao dịch sự kiện, khớp kỳ đáo hạn với thời điểm sự kiện.

Các lựa chọn gồm: (1) Cuộn strike thân theo hướng di chuyển, (2) Chuyển thành iron condor bằng cách thêm BWB đối nghịch, (3) Đóng phía đang lỗ và giữ phía thắng, (4) Chấp nhận lỗ và đóng. Lựa chọn tốt nhất tùy thuộc quan điểm cập nhật và thời gian còn lại.

Cả hai đều có rủi ro bất đối xứng. BWB là cấu trúc butterfly (mua-bán-mua) không rủi ro một phía. Jade Lizard là short put + call credit spread không rủi ro phía trên một mức nhất định. BWB có lợi nhuận tập trung tại strike thân; Jade Lizard có vùng lợi nhuận rộng hơn nhưng lợi nhuận tối đa thấp hơn.

BWB hoạt động trên bất kỳ quyền chọn thanh khoản nào (ở các thị trường có quyền chọn). Chỉ số được ưa chuộng do chênh lệch giá hẹp và thanh khoản cao. Với cổ phiếu, chỉ dùng quyền chọn rất thanh khoản (như các cổ phiếu lớn FPT, HPG, VNM ở thị trường tương lai) và lưu ý chênh lệch mua-bán rộng có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá vào/ra. Lưu ý: Việt Nam hiện chưa có quyền chọn cổ phiếu hay chỉ số.

Rất quan trọng. Strike thân quyết định trung tâm lợi nhuận - chọn nơi bạn kỳ vọng giá kết thúc. Độ rộng cánh hẹp quyết định tiềm năng lợi nhuận. Độ rộng cánh rộng quyết định rủi ro và tín dụng. Chọn sai strike có thể biến một chiến lược tốt thành giao dịch thua lỗ.

Nhà tạo lập thị trường xem BWB là dòng lệnh có hướng với rủi ro xác định. Họ phòng hộ bằng cách giữ vị thế đối nghịch hoặc tách nó thành các spread thành phần. Dòng BWB nặng về một hướng báo hiệu tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhà tạo lập có thể nới rộng báo giá nếu tích lũy quá nhiều phơi nhiễm một phía.

Put BWB (rủi ro phía dưới) cung cấp bảo vệ danh mục với theta dương. Khác với mua put (theta âm), Put BWB kiếm suy giảm thời gian trong khi cung cấp bảo vệ phía dưới vượt qua cánh rộng. Hiệu quả chi phí để phòng hộ các kịch bản giảm cụ thể mà không phải trả phí liên tục.

Nếu IV kỳ gần > IV kỳ xa (backwardation), BWB kỳ ngắn hấp dẫn hơn (bán kỳ gần giàu hơn). Nếu IV kỳ xa > kỳ gần (contango), cân nhắc BWB kỳ dài hơn hoặc chờ cấu trúc kỳ hạn bình thường hóa. Cấu trúc kỳ hạn ảnh hưởng đến tín dụng có sẵn và tốc độ suy giảm theta.

Giao dịch BWB có hệ thống đòi hỏi: (1) Quy tắc vào lệnh dựa trên IV rank, skew và phân tích kỹ thuật, (2) Định cỡ vị thế chuẩn hóa dựa trên lỗ tối đa, (3) Mục tiêu lợi nhuận và cắt lỗ tự động, (4) Ràng buộc danh mục về tương quan và phơi nhiễm định hướng, (5) Backtest và rà soát chiến lược định kỳ.

Tùy thuộc vốn và tương quan. Nhìn chung, 3-5 vị thế trên các tài sản cơ sở khác nhau cho đa dạng hóa mà không quá phức tạp. Đảm bảo tổng lỗ tối đa < 15-20% vốn. Tránh nhiều BWB cùng thiên hướng định hướng (ví dụ tất cả tăng giá trong giai đoạn thị trường căng thẳng).